主题：5月数据显示经济回暖 定向宽松基调将持续

6月13日，国家统计局公布了5月份消费、投资等数据。至此，5月份主要经济指标基本出炉。除了投资增速外，其他主要指标均以回升为主，多项指标还创下年内新高。

但经济增长的直接隐忧仍然是房地产，投资增速连续第8个月出现下降的直接原因也是房企投资动力不足。

光大证券分析师徐高说，受益于政策对基建投资的推动，经济增长在5月出现了企稳迹象。但由于地产面临的下行压力仍然严峻，实体经济回暖的基础还十分脆弱。短期经济增长依然需要依靠宽松政策加以支撑。货币政策继续面临进一步放松的压力。

多项经济指标回暖

国家能源局6月14日发布的数据显示，5月份，我国全社会用电量4492亿千瓦时，同比增长5.3%，增速比4月份上升0.7个百分点。

国家能源局的资料显示，当前我国工业用电量占全社会用电量的70%，而发达国家一般在40%左右。这其中钢铁、水泥、石化等高耗能产业的用电量消费又占到工业用电量消费的一半左右，用电量的波动跟这些行业的生产形势有很大关系。

稍早一天公布的工业增加值数据也映衬出这一点，5月工业增加值单月同比增速从上月的8.7%略微上升至8.8%，显示经济增长正在触底回升。

徐高说，考虑到国有企业对政府刺激政策反应最为敏感，而这类企业工业增加值回升势头最为明显，当前经济增长企稳应主要得益于稳增长政策。

5月份社会消费品零售总额同比名义增长12.5%，比4月份回升0.6个百分点，创下年内新高。中金公司分析师陈健恒说，在居民消费稳定的情况下，政府在加快财政支出，政府消费未来几个月有望提速，也对消费构成支撑。预计6月份消费增速可能保持在与5月份接近的水平上。

1~5月份固定资产投资同比增长17.2%，较1~4月份的17.3%小幅回落，但基建投资从4月当月的20.9%大幅升至28%，继续保持在较高水平。

陈健恒说，从资金来源看，尽管非标依然受限，但企业中长期贷款较强劲，这为基建投资提供资金支持。4月以来，政府持续在铁路、保障房和水利等领域加大投资，并出台相关资金支持政策。

徐高说，货币政策的“定向宽松”已开始发挥作用，令基建投资显著提速，从而对冲了地产投资的走弱，避免了整体投资再次出现大幅恶化。

不过，光大证券报告称，在政策之外，内生性的经济增长仍然明显不足。从工业企业出口交货值环比增速的略微下降来看，外需对国内生产的拉动仍然较弱。分行业来看，汽车和钢铁行业回升的势头较为明显。而水泥、乙烯等行业增速则继续下滑。

定向宽松基调仍将继续

此外，国家统计局数据显示，2014年5月，全国房地产开发投资达30739亿元，同比上涨14.7%，涨幅较上月回落1.7个百分点。投资增幅已经连续4个月持续回落。其中，1~5月住宅累计投资达到21043亿元，同比上涨14.6%，涨幅较上个月下降2个百分点。

目前与房地产相关的诸多指标均增长低迷，链家市场研究部分析师张旭告诉《每日经济新闻》记者，截至5月份，累计增长幅度已经降到15%以内的较低水平。从去年底以来的行业下行，在今年程度不断加深，信贷的持续收紧以及来自销售端的压力，使行业发展速度降低到历史较低水平。

联讯证券分析师熊鹰向记者表示，从房地产来看，虽然其也属于利率敏感型行业，但时滞较长，一般来说，这种传导时滞为四个季度左右，即使近期房地产限购政策和货币政策出现了明显放开的迹象，但年内难以对房地产形成积极效应，房地产投资在年内总体或将仍呈下跌之势。

6月11日的国务院常务会议决定加大长江经济带投资，政策通过基建稳增长意图明显。

熊鹰说，本期基建投资增速出现了明显回升，显示出经济后端的财政投资力度明显加强，如果从今年的铁路投资计划来看，今年的基建投资仍具有一定的上升空间，从而给投资带来一定的托底作用。今年后期的投资的结构性趋势或将类似于2012年下半年，基建投资率先启动对投资形成平稳的作用。

但这恐怕难以对冲经济下滑压力。国海证券报告称，房地产景气度仍在继续恶化，投资累计增速继续降低；作为房地产投资领先指标的销售额继续负增长，资金到位增速也继续回落，预示房地产投资仍将下滑。消费在扣除价格因素后实际增速继续走低，也未有好转迹象。因此经济仍存在下行压力，政策仍需保持偏宽松基调。

在网易财经读书会上，发改委宏观经济研究院副院长马晓河表示，在消费没有大的增长情况下要增加公共投资，这些公共投资应该用于经济增长中短板制约方面，特别用于制约城乡居民消费的公共设施方面，比如保障住房、农业农村基础设施、贫困落后地区交通设施、重大水利设施等。各大金融机构向市场放贷应该在推进利率市场化的基础上取消各种中介费，如服务费、担保费、信息费，以降低企业融资成本。

中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示，未来预期预调微调会更加频繁，随着经济稳定性的增强，预计二季度经济增速不会低于一季度。

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